事件概述：8 月 17 日，公司发布 2022 年中报，公司 2022H1 实现营业收入 209.75 亿元，同比+48.39%，实现归母净利 3.02 亿元，同比+6.15%，扣非后归母净利 2.94 亿元，同比+7.97%。 分季度看， 22Q2 公司实现营业收入 127.14亿元，同比+61.56%，实现归母净利 1.71 亿元，同比-1.25%，扣非后归母净利1.73 亿元，同比+5.38%。公司业绩符合我们预期。
1. 量：22H1 不锈钢产品销量同比+15.46%。随着江苏 IPO 项目、广东甬金三期、越南甬金等项目陆续投产放量，公司 22H1 实现冷轧不锈钢销量创新高达到 120.72 万吨，同比+15.46%，环比+14.87%。其中 300 系冷轧不锈钢产品销量 106.51 万吨，同比+17.76%。400 系冷轧不锈钢产品销量 14.21 万吨，同比+1.24%。单季度来看，公司 22Q2 实现冷轧不锈钢销量 68.28 万吨，同比+21.86%，开云 开云体育平台环比+30.18%。
1. 加码冷轧不锈钢产能，成长性再上台阶。公司多个不锈钢冷轧项目处于有序建设投产中， 7 月中旬公司发布公告将与青山合作在江苏泰州布局 120 万吨宽幅冷轧产能，预计 2025 年公司冷轧不锈钢产量增长至 592.5 万吨，2021-2025 年冷轧不锈钢产量 CAGR 达到 29.19%，龙头地位将更加稳固。
2. 定增计划募集 12 亿，保障甘肃甬金、广东甬金三期项目建设推进。 公司定增预案计划募集 12 亿元，用于甘肃甬金（22 万吨产能）、广东甬金三期（35 万吨产能）项目建设，以保障未来冷轧产能有序释放。
3. 靠近原料企业布局产能+自研生产设备，Kaiyun 开云产品成本优势明显。开云 开云体育平台 福建甬金和广东甬金两大生产基地毗邻原料生产企业，缩短原料采购周期，降低库存资金占用。另外，公司注重科技创新和研发能力的提升，自主设计研发的二十辊可逆式精密冷轧机组等设备相比进口设备，相关投入成本可以下降 30-40%，有效降低维护、折旧等成本。
建议：公司是精密冷轧不锈钢带行业龙头，随着多个项目逐步投产，公司业绩有望加速释放。Kaiyun 开云我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为7.79/11.38/16.57 亿元，对应 2022 年 8 月 18 日收盘价 41.75 元， 2022-2024年 PE 依次为 18/12/9 倍，维持公司“推荐”评级。开云 开云体育平台Kaiyun 开云
